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债市突破行情需新的动力

2019-06-27 08:21:11 申博登入游戏  期货日报
  周一(6月24日),国债期货全线收跌,10年期主力合约跌0.19%,5年期主力合约跌0.10%,2年期主力合约跌0.02%。银行间现券收益率小幅上行,10年期国开活跃券190210收益率上行0.79bp报3.6230%,10年期国债活跃券190006收益率上行1.49bp报3.2450%。

  2019年上半年长债未能再创新高,最根本的原因是市场对货币政策的预期发生改变。虽然一季度经济数据略超预期,二季度略差,但整体表现相对稳定,我国GDP增速依然处于下行区间,经济走出下行依然需要较低资金成本的支撑,基本面利好债市这一基础性因素并未发生改变。对于货币政策,主要在一季度市场预期的市场宽松并未如期而至,市场心态发生改变,令债市承压。加上2018年债市涨幅巨大,存在较强的调整需求,故2019年上半年的调整属于正常现象。

  对于2019年下半年,经济基本面料无大的改变,货币政策维护流动性合理充裕的基调也将继续,且外围央行纷纷下调利率,全球主要市场长债利率频创新低,整体利好国内利率走低。

  央行暂停公开市场操作,流动性充足。周一(6月24日)央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,当日不开展逆回购操作。当日无逆回购到期。上周五央行开展300亿元14天期逆回购操作,中标利率为2.7%,当日无逆回购到期,当日实现净投放300亿元。上周包括MLF在内公开市场净投放3250亿元。本周公开市场无央行流动性工具到期。从银行间质押式回购加权利率来看,流动性总量仍然较为充裕。

  货币市场利率重心处于低位。资金面方面,临近半年末,央行连续净投放令银行间市场资金面异常宽松,银行间隔夜质押式回购利率盘中跌至1.10%附近,创2015年6月中旬以来的逾四年新低。Shibor全线下行,3个月期下行1.6bp报2.895%。拉长来看,3个月Shibor自2018年初的4.9%跌至2019年初的2.9%,2019年上半年最低在2.75%水平,最高在2.9%左右运行,而7天银行间质押式回购利率在2019年上半年的运行区间为2.4%—3.0%,

  基本面相对稳定,仍需低资金成本支撑。今年前5个月,全国固定资产投资同比增长5.6%,增速平稳。其中,基础设施投资同比增长4%,比去年全年提高0.2个百分点。制造业投资增速低位回升,高技术产业投资增长态势良好,社会领域投资快速增长。对于前5个月整体数据来看,虽然一季度数据略超预期,二季度略低于预期,但整体稳定,GDP增速依然处于下行通道,实体经济发展仍然需要较低的资金成本支撑。

  外围市场以宽松为主,美联储下半年加息概率较大。今年2月印度打响了降息第一枪,截至目前已有数家央行宣布了近年来的首次降息。北京时间6月20日凌晨,备受关注的美联储议息声明公布,市场降息预期进一步强化。不论是声明中对货币政策表态删除了“保持耐心”这一措辞,提出“将采取适当措施来维持经济扩张”,还是点阵图首次发出降息信号等,美联储均在释放更为鸽派的态度。受此影响,联邦基金利率期货显示7月降息的概率从议息会议前的82.3%升至会后的100%。美国大概率在下半年进入降息周期,今年剩下的时间美联储还有4次议息会议,目前美国经济数据转弱,但尚未全面恶化,因而降息1—2次的可能性较大。

  技术上看,上周国债期货主连合约冲高回落,5债、10债主连在5日均线上下振荡,5日均线走平,但未掉头向下,MACD红柱逐渐缩小,短期上涨动能略有不足。但周K线上看,目前期债主连仍在5周周线之上运行,周MACD绿柱消失,周线上大概率继续上涨。日内来看,期债主连大概率继续振荡,但中长周期来看,期债重心有望继续走高。

  综上可知,目前的经济基本面尚未出现持续改善的数据,货币政策对经济的大力支持十分必要。随着美联储议息会议措辞改变,其下半年降息的概率极大。从其他国家央行来看,降息成为越来越多国家的选择,全球流动性宽松盛宴有望再次开启。这对国内债市而言,大方向仍以上涨为主,经过2019年上半年的调整,下半年有望迎来突破行情。

(责任编辑:刘思雨 )
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